Донец рассказала, в каком случае правительству потребуется повысить налоги
Правительство до 1 октября представит обновленные параметры бюджета на 2026 год и проект на 2027—2029 годы. Один из вопросов, за которым будет следить рынок, — как власти планируют финансировать растущий дефицит. Ранее в Кремле сообщили, что повышение налогов не обсуждается.
Главный экономист Т-Инвестиций Софья Донец рассказала, чего ожидать от бюджета, налоговой политики и рынка ОФЗ.
Какой дефицит бюджета может сложиться
По нашим прогнозам, расходы федерального бюджета при пересмотре могут увеличиться на 2—3 трлн рублей — до 46—47 трлн рублей. По итогам восьми месяцев Минфин уже исполнил 72% исходного плана — даже с учетом авансирования госконтрактов траты на 0,5—1 трлн рублей превышают обычный для этого периода уровень.
Одновременно нефтегазовые доходы по итогам года, вероятно, окажутся на 1—1,5 трлн рублей ниже первоначального ориентира правительства.
В результате по итогам года дефицит бюджета может составить 6–7 трлн рублей или около 3% ВВП. Основными источниками его финансирования, как мы ожидаем, станут размещение ОФЗ на 2—2,5 трлн рублей и рублевые резервы Минфина.
За январь—август 2026 года дефицит бюджета составил 2,5% ВВП.
Какие налоги могут повысить в первую очередь
Если рост расходов окажется больше 4 трлн рублей, дефицит бюджета вырастет более чем до 8 трлн рублей. С учетом того, что Минфин, вероятно, захочет сократить скорость заимствований, для балансировки бюджета потребуются дополнительные меры.
Среди потенциальных источников Софья Донец выделяет дальнейшую надстройку НДФЛ, пересмотр отдельных налоговых льгот, повышение налоговой нагрузки на экспортные отрасли, а также увеличение отдельных акцизов и сборов.
При этом новое повышение НДС уже в 2027 году мы считаем маловероятным. Однако допускаем, что в будущем он станет одним из источников дополнительного пополнения бюджета, так как сейчас обеспечивает около 20% поступлений от налогов.
Также власти вряд ли прибегнут к увеличению налога на прибыль — в 2025-м он принес меньше доходов, чем ожидалось.
Тем не менее на этой неделе пресс-секретарь президента Дмитрий Песков сообщил, что речь о повышении налогов в России не идет.
Что делать инвесторам в ОФЗ
Аналитики Т-Инвестиций сохраняют осторожный подход к рынку госдолга. До прояснения новых параметров бюджета рекомендуем комбинацию флоатеров и ОФЗ с фиксированным купоном со средней дюрацией — до пяти лет.
Такая структура портфеля позволит снизить чувствительность к возможному увеличению доходностей и при этом сохранить потенциал для роста стоимости при дальнейшем смягчении денежно-кредитной политики.
Фавориты аналитиков Т-Инвестиций на рынке ОФЗ на сентябрь — в этом материале.