+24% за полтора месяца — закрываем парную идею в акциях Ленты и X5
В начале сентября мы открыли идею на покупку акций X5 против продажи Ленты. За 49 дней ее доходность составила 24% до вычета комиссии при ожидаемых 12%. Основной вклад обеспечил рост X5.
Почему закрываем идею раньше срока?
Мы открывали идею, поскольку считали акции Ленты значительно дороже X5 Group. При этом динамика рентабельности по EBITDA у Ленты в третьем квартале могла оказаться хуже из-за консолидации менее маржинальных бизнесов Окей и Дом Лента.
Теперь котировки X5 превысили нашу целевую цену на горизонте 12 месяцев, что ограничивает дальнейший потенциал роста.
Кроме того, анализ транзакций клиентов Т-Банка указывает на более сильный, чем мы ожидали, рост LFL-продаж* Ленты. Поэтому снижение ее рентабельности по EBITDA в третьем квартале может оказаться меньше нашего прогноза.
Как мы и ожидали, разрыв между мультипликаторами ритейлеров значительно сократился. При открытии идеи EV/EBITDA (IAS 17) на следующие 12 месяцев у X5 Group и Ленты, по нашим оценкам, составлял 2,8х и 3,3х соответственно, сейчас — 3,2х и 3,3х.
Лента по-прежнему оценена немного дороже X5, но потенциал дальнейшего сокращения разрыва ограничен.
🏦Александр Самуйлов, CFA, главный аналитик Т-Инвестиций:
«На горизонте 12 месяцев сохраняем рекомендацию «держать» по обеим компаниям. Замедление роста реальных доходов ограничивает возможности повышать розничные цены, а дефицит кадров поддерживает рост расходов на персонал».
📐X5 Group — цель 2 160 рублей, потенциал снижения 3%. Развитие жестких дискаунтеров и онлайн-доставки давит на рентабельность. Ожидаем снижения дивидендов до 273 рублей на акцию в ближайшие 12 месяцев — доходность 12,4%.
📐Лента — цель 2 000 рублей, потенциал роста 14%. Консолидация Дом Лента и О’кей снижает рентабельность, а рост долговой нагрузки увеличивает процентные расходы.
@t_analytics_official