17 августа исполнилось ровно 28 лет со дня дефолта в России. Вспоминаем, как мы до такого дошли, и разбираемся с вопросом поважнее: может ли история повториться сейчас?
🧨 Как все начиналось
В 1994 году правительство отказалось закрывать дыры в бюджете через эмиссию новых рублей. Но меры не поддержала Госдума, которую контролировала КПРФ. Депутаты выступали за увеличение государственных расходов
Тогда разрыв начали закрывать за счет госдолга — в основном через государственные краткосрочные облигации (ГКО). Изначально бумаги должны были сглаживать неравномерное поступление налогов в бюджет. Но довольно быстро появились признаки финансовой пирамиды: чтобы погасить старые выпуски, государству приходилось снова занимать через ГКО.
Особенно активно их покупали иностранцы. Инвесторов привлекали высокие доходности и курс рубля.
🧨 Что изменилось в 1998 году
В 1997 году начался финансовый кризис в Азии. Одновременно упали мировые цены на нефть, что ухудшило положение бюджета. Инвесторы стали осторожнее относиться ко всем развивающимся рынкам и начали выводить деньги из России.
В августе 1998 года международные резервы России всего за две недели сократились примерно на $3,5 млрд. Даже помощь МВФ и других международных кредиторов доверие инвесторов вернуть не смогла.
💥 17 августа
За один день Правительство и ЦБ разобрали всю экономическую конструкцию:
🟡выплаты по части рублевого госдолга приостановили и запустили его реструктуризацию;
🟡 валютный коридор расширили до 6–9,5 рубля за доллар;
🟡 по части внешних долгов российских банков и компаний ввели 90-дневную отсрочку.
В начале сентября окончательно отказались и от прежнего валютного режима. Рубль перешел в свободное плавание. И вот к чему это привело:
🟡 инфляция за год составила 84,5%
🟡 ВВП сократился на 5,3%
🟡 рубль с августа по декабрь подешевел с 6,27 до 20,65 ₽ за доллар
🟡 индекс РТС рухнул на 93% от пика.
🕐Что было дальше
После кризиса активы восстанавливались неравномерно. За три года Газпром вырос в 21 раз, ЛУКОЙЛ — в 7,5 раза, Сбербанк — в 4,3 раза, а РТС — в 4,7 раза. При этом к 2026 году Ростелеком в долларах торгуется примерно на 75% ниже уровня лета 1998 года.
😐Ждать ли нового дефолта
Сегодняшняя конструкция госфинансов сильно отличается от 1998 года:
🟡В 2026-м госдолг России составит около 40 трлн рублей, или 17,4% ВВП. Для сравнения: в 1999 году госдолг превышал 92% ВВП.
🟡С внешним долгом ситуация тоже другая. На 1 апреля 2026 года на государство приходилось около 8% внешнего долга. При этом международные резервы России на начало июля составляли около $720 млрд.
_Уроки прошлого были разумно учтены в политике последних двух десятилетий. Госдолг практически не рос, а его уровень сегодня значительно ниже, чем у большинства крупных стран мира. Зависимость от внешнего рынка была минимизирована, расходы на обслуживание долга остаются необременительными в рамках общих расходов бюджета. Дефицит проявился лишь в последние несколько лет и пока остается умеренным по мировым меркам. Кроме того, у Минфина сохраняются сбережения, сформированные благодаря консервативной финансовой политике предыдущего периода. Государственного дефолта в России в обозримом будущем можно не опасаться — Минфин комфортно справляется со своими обязательствами._
Глава Минфина Антон Силуанов отмечал, что именно высокая долговая нагрузка, зависимость от внешних заимствований и короткие сроки внутренних займов сделали Россию крайне уязвимой в 1998 году.
🛟А что делать инвестору
Переждать волатильность можно в более низкорисковых инструментах — например, фондах денежного рынка и коротких облигациях высокого кредитного качества. Среди конкретных бумаг аналитики Т-Инвестиций выделяют: